国金证券股份有限公司姚遥近期对钧达股份进行考虑并发布了考虑呈报《TOPCon电板龙头，迎国表里盈利双升》，本呈报对钧达股份给出买入评级，合计其贪图价位为90.32元，现时股价为54.76元，预期高潮幅度为64.94%。

钧达股份(002865)

投资逻辑：

踩准本事迭代周期，确立专科化电板步伐龙头。公司是专科化电板片头部制造商，2021年干预光伏电板赛说念，2022年6月投产8GWTOPCon电板产能，成为其时行业内除晶科动力外独一具有5GW以上产能领域的企业，卓越其他大厂半年以上；截止2024年9月底，公司领有N型电板年均产能领域达40GW，2024年前三季度公司电板片累计出货26.45GW，其中N型电板出货23.70GW，在落寞电板片供应商中名次群众第一。

电板片步伐供需酌量相对最优，头部公司盈利建筑时点和幅度均有望超预期。2025年行业TOPCon扩产基本罢手，HJT、xBC等新本事产能开释有限，N型高效电板产能冗余仅不到100GW，以致有望出现阶段性紧均衡的情状，跟着供需酌量逐步改善，咱们预测2025年182N-TOPCon电板片价钱有望回升20%至0.36元/W；同期行业现时骨子瞎想情况与TOPCon本事快速迭代违抗离导致各企业所能提供的研发资金出现分化，往后看行业TOPCon电板资本弧线将会愈发陡峻，头部企业高效TOPCon电板片盈利水平无意率将在2025年内建筑至0.02-0.03元/W以致更高的水平。

高买卖壁垒与逾额利润共存，公司领有的能够享受超低税率输好意思的稀缺外洋产能，将提供丰厚的盈利弹性。凭据Infolink统计，好意思国IRA高额补贴刺激下，2025年底原土组件产能将接近60GW，而原土电板产能仅不到12GW，中短期电板片入口需求欢叫；而跟着2024年底东南亚四国双反关税初裁落地，昔时主要的输好意思产能在资本弧线中的位置右移以致多半位于边缘右侧，领有具备盈利才气的供好意思产能成为企业赢得逾额收益、体现外洋竞争力的要道；2024年公司晓喻投建阿曼10GW高效电板面容，并赢得北好意思某头部组件企业2025年1-2GW电板采购意向，预测一期5GW将于2025年投产，公司阿曼产能行为现时稀缺的、税率资本较低的供好意思电板片，盈利弹性大、2025年有望赢得0.2-0.3元/W的高额利润。

盈利预测、估值和评级

预测公司2024-2026年隔断归母净利-5.7/13.8/19.3亿元，对应2025/2026年PE仅9.3/6.6倍，公司行为专科化TOPCon电板龙头，跟着2025年电板步伐盈利建筑，以及公司阿曼产能投产、开释好意思国阛阓高盈利，有望最初受益，赐与25年15倍PE估值，贪图价90.32元，初度掩饰，赐与“买入”评级。

风险教导

产业链价钱波动风险；本事鼓励不足预期；行业竞争加重；外洋买卖风险；大股东质押风险

最新盈利预测明细如下：